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2015年11月8日日曜日

Market Hack流「営業キャッシュフローのよい会社を買え」でIBMを分析してみた

最近、広瀬隆雄氏のMarket Hack流世界一わかりやすい米株式投資の技法を買いました。

MarketHack流 世界一わかりやすい米国式投資の技法


10ヵ条のうちの第一番目、営業キャッシュフローのよい会社を買えを頭だけじゃわからないので実際に分析してみました。

営業キャッシュフローがいい会社への投資は「安産型ナイスバディの法則」と名づけてます。広瀬さんのこうゆう俗っぽいところが好きです。バークシャーの数字から見るに、かのウォーレン・バフェットも守ってる法則のようです。

EPSよりも重視する理由は、営業キャッシュフローは会計的に一番ごまかしにくいからです。

例としてIBMを分析してみました。疑ってるわけじゃないですよ(笑)

1.営業キャッシュフロー > 純利益

まずは、営業キャッシュフローが純利益より大きいかのチェックです。
英語だと、Total cash flow from operation activities > Net Incom
逆転している場合は、粉飾リスクありとのこと。

TTMDec-14Dec-13Dec-12Dec-11Dec-10
Revenue USD Mil83,79592,79399,751104,507106,91699,870
Gross Margin %50.35048.648.146.946.1
Operating Income USD Mil15,62817,79018,77720,44320,28618,150
Operating Margin %18.719.218.819.61918.2
Net Income USD Mil14,21012,02216,48316,60415,85514,833
Earnings Per Share USD14.3811.914.9414.3713.0611.52
Dividends USD4.84.253.73.32.92.5
Payout Ratio %32.926.324.92322.121.7
Shares Mil9881,0101,1031,1551,2141,287
Book Value Per Share USD13.714.3918.8516.8819.1618.77
Operating Cash Flow USD Mil17,78816,86817,48519,58619,84619,549
Cap Spending USD Mil-4,131-4,183-4,140-4,717-4,667-4,754
Free Cash Flow USD Mil13,65712,68513,34514,86915,17914,795
Free Cash Flow Per Share USD12.6411.812.8711.9911.49
Working Capital USD Mil9,82211,1965,8088,8057,554
Operations CF/Revenue21.23%18.18%17.53%18.74%18.56%19.57%
Operating Cash Flow > Net Incomeチェック

データはMorningstarから引っ張ってきました。青文字の数字が自分が計算したものです。
営業キャッシュフローの方が純利益を上回ってますね。
粉飾リスクはなさそうです。

スプレッドシートはGoogleドライブにアップしました。今後どんどん追加出来ればと思います。
営業キャッシュフロー・マージンの分析

2.営業キャッシュフロー・マージンが15%以上か




営業キャッシュフローを売上高で割って求めます。
Total cash flow from operation activities ÷ Revenue

今まで営業マージンは見てきましたが、営業キャッシュフロー・マージンという言葉は知りませんでした。この数字が良いほど、「儲かる構造」になっているとのこと。アメリカ株が12%前後なのでそれ以上ならGoodです。
いつの数字か不明だが、バークシャー・ハサウェイは27.6%だとのこと。この数字はよほどの限り崩れないので頻繁にチェックはしなくてOK。最初の銘柄選定の時に使おうと思います。

IBMは、だいたい18%前後なので優秀ですね。腐ってもIBM!

3.EPSの良くしようと無理していないか

決算を良く見せようと期末に駆け込みで数字を作った企業の四半期決算は、売掛が多く残る
それを見るのがDSO(デイズ・セールス・アウトスタンディング)の動きです。

Historical Data
* All numbers are in millions except for per share data and ratio. All numbers are in their own currency.
International Business Machines Corp Annual Data
Dec05Dec06Dec07Dec08Dec09Dec10Dec11Dec12Dec13Dec14
DaysSalesOutstanding42.7746.9246.1997.05102.13103.16100.92106.80118.13125.21
International Business Machines Corp Quarterly Data
Jun13Sep13Dec13Mar14Jun14Sep14Dec14Mar15Jun15Sep15
DaysSalesOutstanding105.57110.78106.08121.72114.13114.09120.46129.72122.374.41

IBMを見るとSep15の四半期決算が4.41と急に下がってます。良いことなんでしょうけどいくらなんでも下がりすぎじゃ?
12月が期末なので、そこで駆け込みが無ければ問題ないと思われます。

どちらにしろ、よくわからない事業の会社には投資しないのですけど(笑)
素人の分析なのであまり気に留めないで下さい。
今後は、営業キャッシュフローを見てから投資の判断をしようと思います。投資方針に入れなきゃ。

良い週末を!

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